中国社保基金往哪投？

英国《金融时报》中文网特约撰稿人 苏琦
全国社保基金理事会理事长戴相龙9月14日在天津达沃斯论坛上表示，社保基金将在年底前尝试投资外国基金的基金(Fund of Funds)。戴相龙指出，考虑到金融危机搞新项目有难度，社保基金将选择基金的基金(母基金)来投资，以降低投资风险。

这多少会令那些求“财”若渴的国内创投们感到一些失落乃至失望。

前UT-斯达康老总、如今转型做创投的中泽嘉盟投资有限公司董事长吴鹰在达沃斯期间向笔者指出，像社保基金这样的大型国有基金，应该成为“基金的基金”，选择参股那些对市场的机遇与风险都更有掌控能力的市场化小型PE，追求一个适中的回报率，这样既符合谨慎投资的原则，又能盘活存量资金，满足保值增值的需求。

在吴鹰看来，那些有着创新冲动和技术的小型企业往往既缺乏资本，又不懂市场。而市场化PE一方面可以联通大型国有基金，引导它们投向真正需要资本的小型企业，与此同时又可以凭借自身对市场的熟稔为小型企业提供市场扶持。

当然，这一美妙前景的前提是大型国有基金愿意和市场化PE“勾兑”，愿意做它们的母基金。他认为目前这方面的渠道还不是很畅通，国家大型基金更愿意参股知名投资基金，而这些基金投向创新型企业的资金比例偏低。

现在看来，像社保基金这样的国家大型基金，比“更愿意参股知名投资基金”还要保守，它们更愿意参股是基金的基金，如此一来，通过基金的基金的基金转投回国内，然后再投向创新型企业，资金的比例无疑更加“偏低”。

有趣的是，创新工场董事长兼首席执行官李开复在天津达沃斯论坛期间在和笔者探讨类似问题时也曾表示，像社保基金这样的大型国有基金，应该成为“基金的基金。”不过李开复说这番话的初衷是担心社保基金“过于激进”，因为社保基金做创投并不擅长，应该考虑把资金交给小型私募股权基金去做前端，通过雇佣专业人士将项目分散给小型私募股权基金，就算犯错误也能分散风险。

李开复认为，中国最需要创业初期资金，后期市场已经过热，政府不需要做太多努力来鼓励后期融资，而操盘创业初期资金需要懂技术，过程很辛苦，回报也是长期的，而且早期投资回报率也没法保证。

李开复猜对了原因，没有猜对结果。看来社保基金已充分认识到做创投的难处和回报的不确定，但这并不意味着它要把钱交给吴鹰或李开复这样懂市场又懂技术的专业人士去打理。好在李开复的资金来源中有相当一部分来自国外的基金，其中不乏基金的基金，不管多么千转百回，不管比例多么低，社保基金的钱终究会有一些进入到李开复的创新基金中。

（注：本文仅代表作者本人观点。）