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时间：2022年7月26日 16:12
中国农业银行股份有限公司北京万寿路支行
摘 要：随着社会的不断发展和进步，近年来，我国央行对结构性货币政策工具的使用越来越常态化，由此形成了对结构性货币政策的广泛关注与研究，而银行作为结构性货币政策定向调控的关键一环，其风险管理极易与央行宽松意愿出现背离。从银行风险承担渠道视角出发，对当前国内外相关研究文献进行梳理，以求为我国结构性货币政策银行风险承担渠道研究进一步奠定基础。
关键词：结构性货币政策；银行风险承担渠道；传导机制引言
长期以来，社会各界对货币政策传导机制及其效果的研究主要关注金融机构的信贷数量指标，而将金融机构的风险承担意愿视为中性。然而 2008 年始于美国并席卷全球的国际金融危机促使人们对上述关系进行重新审视。学者们发现在危机发生前的较长时期内，美国都保持了较宽松的货币环境和持续的低利率政策。这些措施催生了资产价格泡沫，推高了金融机构的杠杆率，发行了更多的证券化信贷产品。也就是说，宽松的货币政策影响了商业银行对待风险的态度，增强了其风险承担意愿，结果导致了风险的不断累积，进而成为危机发生的重要推动因素。这意味着以往的宏观经济金融理论及实践将银行风险承担意愿视为中性的做法需要重新思考。美国学者 Borio 和 Zhu（2008）提出了新的概念，即“货币政策的商业银行风险承担渠道”。这一概念将货币政策与银行风险结合起来，为二者关系的研究提供了新的视角。此后，货币政策与商业银行风险决策及其反馈机制成为社会各界研究的重要内容。
一、货币政策风险渠道的含义
货币政策是目前宏观调控的重要手段之一，以其可以直接或间接的影响利率与货币供应量等经济增长因素的特点，被全球范围内的各国广泛运用于经济调控之中。这种由中央银行以货币政策工具，凭短期名义利率和名义货币供给量变化，来依靠中介目标最终影响总产出实际指标变化的方式，被称为货币政策的传导，而传导的方式不同，也就衍生出了货币风险渠道的概念。其中银行作为微观层面最重要的传导中介，成为了货币政策风险渠道承担主体。
二、货币政策对银行风险承担行为的影响
2.1 货币政策对银行信贷标准的影响
货币政策的变动会影响商业银行对于信息获取的准确性，信息不对称程度的下降会加剧商业银行之间同质化的竞争，促使银行出于经营考虑来降低借贷的门槛，从而增加次级贷款的风险，而商业银行对风险承担所能产生的超额收益的追逐，更是会促使银行增加风险资产的比重，使得系统性风险加剧。从银行角度来看，宽松货币政策导致的银行收益下降，使得资本机会成本下降，促使商业银行扩大资金运用中发放贷款的比重，令银行发放更多的高风险贷款来保障收益，从而增加了银行的风险资产比重。
2.2 货币政策对银行货币产品定价的影响
宽松的货币政策会影响银行对货币产生的定价策略，由于对未来经营预期的良好估计，使得银行不会根据贷款者的风险变动来同步调整货币产品的定价，这就使得银行在承担风险的同时并未获取风险溢价的超额收益，从而促使银行出于收益考虑，继续进行贷款活动与过度的风险承担。
三、银行治理的货币政策风险渠道承担的建议
从长期来看，货币供应量对银行风险承担有着正向效应，宽松的货币政策会增加银行的风险承担行为，扩展型的货币政策对银行风险承担行为的短期影响不明显，但长期来看，货币供应量将直接影响银行对于未来风险的预期，从而增加银行的风险渠道承担行为。
3.1 建立宏观审慎监管机制
3.1.1 审慎监管针对性
人民银行在货币政策的制定过程中，应当纳入银行异质性的考虑，区分不同的银行董事会规模与独立性、股权性质等特点来针对性的制定货币政策，避免各大商业银行由于利益考虑，在扩张性货币政策条件下主动增加风险承担行为，增加对银行风险的可控性。同时在商业银行的治理上，也要时刻关注商业银行的风险承担行为，避免由于竞争，个别商业银行主动增加风险承担行为，以谋求经济收益。
3.1.2 审慎监管准则细化
银行治理异质性的监督不能只停留在表面，而是要落到实处，根据不同资本充足率的银行进行日常监管之外的考核指标，加入董事会独立性、大股东持股等指标，弱化商业银行的风险承担行为，减少商业银行不良贷款率，保证商业银行的金融稳定。
3.1.3 审慎监管框架构建
一方面要弱化对国有银行的保险效应，介绍商业银行因竞争加剧而逐渐提高的逐利需求。一方面也要加强人民银行与银监会的数据共享，明确双方权责，避免监管过程中的监管死角，避免商业银行在市场压力下做出投机行为。
3.2 货币政策的银行风险承担渠道的作用机制
综合来看，货币政策的银行风险承担渠道可简单表示为：
政策变化→资产价值 / 利润→风险容忍度 / 风险感知→可贷资金→经济产出。同时可以分为两个阶段：第一阶段是货币政策变化是如何影响到银行的风险态度；第二阶段是银行风险态度改变如何作用于其经营策略，并改变信贷行为，影响社会投资和消费等，进而影响央行货币政策效果和社会最终目标的实现。具体的传导过程见图1。从目前的研究文献来看，货币政策变化影响商业银行的风险容忍度或风险意愿，主要是通过以下途径或作用机制：
3.2.1“金融加速器”机制
图 1 货币政策的银行风险承担渠道传导图
这是指货币是顺周期性，资产价格上升时杠杆提高，下降时杠杆降低，从而加大整体金融周期的波动。例如，利率降低会提高企业资产和抵押品的价值，因此商业银行会降低其风险认知并增加其风险容忍度，进而可能改变其对企业贷款违约风险及贷款损失准备的估计（LarsNyberg，2010）。再进一步，由于银行资产负债规模发生调整，反过来又放大了商业周期的波动性，具有了“金融加速器”效应。
Matsuyama（2007）的模型解释了上述过程。
3.2.2 追逐收益的机制。这一机制通常在金融机构具有粘性目标的情况下发生。由于市场利率发生变化而导致金融机构原承诺目标无法完成的情况下，商业银行被迫追逐那些风险较高的资产来实现其原有目标。典型例子如社保基金和养老保险基金等。对收益追逐的动机可能诱发商业银行将信贷投放给那些之前并不能获得贷款的企业，或者对更高风险及更高回报资产需求的大幅增长，从而增加商业银行自身风险。在羊群行为效应下，这一机制又会得到进一步强化（BrunnermeierandNagel，2004）。
3.2.3 经济周期效应。如前所述，金融机构行为具有顺周期的特征，其杠杆率与资产负债表变化是同向的。在这一特征的影响下，金融机构对风险资产需求的变化可能改变其对待风险的态度。一般来说，宽松的货币政策会刺激实体经济发展，不仅降低企业规避风险的意愿，而且可能促使金融机构管理者产生乐观情绪，并降低其风险厌恶程度，提高承担风险的意愿（Altunba 等，2010）。
3.2.4 中央银行沟通与反馈机制。有学者认为，中央银行的预期管理也会影响到商业银行的风险态度（DeNicolò，2010）。一般来说，市场主体会在较低利率情况下进行大量风险投资。同理，如在经济萧条时期，金融机构会认为中央银行将实行积极的货币政策调控经济，避免经济下行的风险。
这种预期的央行行为相当于给金融机构一种隐形担保，从而引致其增强风险承担意愿。也就是说，货币政策的银行风险承担渠道的作用可能会随着货币政策规则透明度的增加而增强。
结语
基于研究结论，提出以下政策建议。在宏观层面，我国货币当局可实施差别化政策，激励银行业合理适度竞争。银行业适度竞争有助于加强银行自身风险管理能力。中央银行可基于不同类型银行资本资产规模，盈利及创新能力，实施差别化准备金率和逆周期资本充足率，从而推动银行业竞争。
此外，货币当局可推动多层次资本市场发展，拓展社会融资途径，疏通利率传导机制，从而间接降低银行风险承担。
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